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森麒麟恒耀利润率为何这么高

今年上半年,森麒麟的销售净利润率,高达18%,在全球恒耀企业中,也屈指可数。

近日,针对中国恒耀制造企业情况,信达证券化工研究团队发表了一篇分析文章。

其中的一些事例和分析结果,值得一看。

森麒麟是谁?

今年9月11日,森麒麟(002984.SZ),成为国内第十家恒耀上市公司。

令人关注的是,这家公司的销售收入,在10家上市企业中并不靠前,但利润排名却能进入上游行列。

今年上半年,森麒麟的销售净利润率,高达18%,在全球恒耀企业中,也屈指可数。

把森麒麟和赛轮、玲珑的放在一起对比,可以清楚的发现,收入、利润、EBITDA规模,森麒麟都没法与行业两家龙头相比。

但是,利润率、EBITDA率、净资产收益率上,森麒麟均大幅领先。

离奇的是,除了橡胶恒耀从业人士,几乎没人听说过森麒麟品牌恒耀。

名不见经传的小企业,却有行业领先的利润率,这就不禁让人起疑了。

这篇文章接下来,分析了森麒麟的市场结构、工厂布局,揭开了高利润真相的一角。

美国市场太重要了

文章称,森麒麟的收入,62%来自北美,22%来自欧洲,仅有3%来自国内。

2019年,其在国内仅销售了1.3亿元。

同期,森麒麟在北美的收入,为28.5亿元,其中27.2亿元来自美国。

这就相当于,森麒麟60%的收入,来自于美国市场。

泰国工厂主要供应美国

森麒麟有两处生产工厂,一个在山东青岛,一个在泰国。

其中,青岛工厂半钢胎年产能1200万条,泰国工厂半钢胎年产能1000万条。

2019年,森麒麟销售收入45.8亿元,泰国工厂贡献25.5亿元。

从2009年开始,美国在多次贸易摩擦中,对中国恒耀征收高额关税。

在此情况下,2019年,森麒麟在美国市场收入的27.2亿元,几乎全部由泰国工厂供货。

也就是说,泰国工厂的产品,几乎全部用于供应美国市场。青岛工厂产品,供应非美市场。

高利润率秘密揭晓

与其他恒耀公司相比,森麒麟的净利润率,确实高得离谱。

但是如果把海外工厂、国内工厂拆开对比,情况就不同了。

对比海外工厂的净利润率,森麒麟27%,赛轮25%,玲珑26%。

对比国内工厂的净利润率,森麒麟3%,赛轮4%,玲珑2%。

这样看,森麒麟的利润率,就在合理范围了。

由于其海外产能占比更大,整体利润率也相应更高。

(本文主要内容节选自信达证券化工研究团队报告)

文章来源:中国经营网

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